港股、美股本年的一系列市场调整，有些板块估值已经到汗青低位，事实怎么做好研判？应该根据什么尺度来停止资产设置装备摆设？要若何躲避风险？寻找不变收益的投资者应若何投资？
8月15日，施罗德投资集团亚洲区多元资产办理总监于学宇做客中国基金报基金投资者教育社群，分享全球多元资产投资战略和主题投资趋向。以下是活动中的出色概念：
1、从全球资产设置装备摆设角度动身，2022年下半年仍是延续上半年3个风险：全球通胀高企、全球宏不雅经济生长或会趋缓、俄乌抵触引发的地缘政治风险。
2、黄金确实是能够考虑用来对冲生长风险的避险资产之一，同时也能够饰演对冲通胀风险的角色，所以影响黄金价格的因素可能不单单只要一个。
3、从ESG（情况，社会以及企业管治）情况的角度动身，“碳达峰和碳中和”开展标的目的中，我们会出格存眷具有市场领先地位的公司，或可以持续在能源转型范畴有明显前进以及有明显本钱收入的公司。
4、将来我们可能会愈加着重整体性的大宗商品投资及设置装备摆设，究竟结果大宗商品是颠簸率比力高的资产，在起头预期需求会减缓的宏不雅经济情况下，我们不认为原油跟天然气的表示会比过去好。
01
全球资产设置装备摆设
存眷3个次要风险
中国基金报粉丝问：全球多元资产投资有哪些优势？应该根据什么尺度来停止资产设置装备摆设？要若何躲避风险？寻找不变收益的投资者应若何投资？
于学宇：投资全球多资产有良多优势，更大的优势在于我们能够获得与股票类似的回报，但是在全球多元资产投资部门，我们能够通过多元资产动态设置装备摆设，有效降低颠簸率以及更大回撤的风险。关于寻求不变收益的投资者，它会是很好的预设选项，出格是在市场高度颠簸的情况下，全球多元资产投资会比投资在单一市场或单一地域有优势。
停止全球资产设置装备摆设，或者大类资产设置装备摆设的第一步，我们必需要晓得本身想要借由多元资产设置装备摆设来达成什么样的投资目的。若是想要稳健的回报或收益，多元资产投资长短常好的体例之一。我建议各人从全球或者是亚洲的多元资产投资起头，因为如许投资范畴比力大，预期分离风险的效果也会比力好，出格是相关于投资单一市场或是单一大类资产而言，可以以更稳健的体例来缔造中持久的回报。
躲避风险的第一步是可以有效办理风险。我建议各人要花时间领会我们投资的地域、投资的东西，以及我们投资的基金公司过去的绩效、公司事迹，同时，也要对本身可以接受的风险才能有初步的领会。国内市场行业开展方兴日盛，我们建议投资人愈加存眷投资气概相对不变的公司，你能够预期到投资如许的公司会带来什么样的成果，基金及公司团队必需要持久不变，并且公司体系体例好，那一类是具有优势的选择。
在全球多元资产中，在本身可以接受的范畴下，权衡股票跟债券的根本比例，投资分配要躲避一些高风险的地域，好比本年岁首年月至今，俄乌抵触所引发的一些不确定性。现阶段，我们可能会愈加存眷债券，是投资比力多投资品级仍是高收益品级债券，相互之间的散布，都必需要可以跟本身能够接受的风险才能做婚配，进而稳健地获利。
中国基金报粉丝问：从全球资产设置装备摆设的角度，2022年下半年，有哪些值得持续存眷的次要风险？
于学宇：从全球资产设置装备摆设角度动身，2022年下半年仍是延续上半年我们次要察看到的3个风险。第一，全球通胀高企的风险。欧美国度因为俄乌抵触等种种因素，对大宗商品价格的一些推升，以及去年以来，供应面持续不连续有一些瓶颈情况发作，都持续推升通胀高企的风险。
跟着通胀持续在高位攀升或持续上升的情况下，第二个次要风险是全球宏不雅经济生长可能会趋缓。全球经济生长趋缓有很大一部门原因是受造于通胀高企的风险。近期，投资者已经从岁首年月以来关于通胀的忧愁情况，快速改变成关于将来全球宏不雅经济衰退可能性概率上升的风险。所以通胀高企的风险会使得本年或明年宏不雅经济生长可能趋缓，整体全球宏不雅经济衰退风险的概率也起头往上攀升。
第三个风险是从本年岁首年月起头，俄乌抵触引发的地缘政治风险。不断到如今，地缘政治的风险只要增加，还没有削减的情况。地缘政治对我们的生活，以及宏不雅经济形成影响，所以地缘政治风险是本年下半年第三个值得投资人存眷的风险。
别的，国内也有一些相关的风险，出格是房地产下行的风险不断在，也可能会对国内的生长、GDP下行有显著的影响，所以我们认为本年岁首年月到如今，国内都呈现弱苏醒的情况。接下来的关键仍是在房地产相关开展情况，以及国内进一步防疫政策是不是会调整，那两个会是本年下半年国内经济出格要强调的两个风险之一。
那两天刚刚公布的全国社融的一些目标以及信贷的增速，都已经有明显减缓的情况，国内如今可能面对的问题，除了经济可能有减缓的情况发作，更重要的是各人关于将来一些预期的不确定性还在，可能也影响到将来的消费自信心。
02
现阶段恰当摆设黄金、美圆
中国基金报粉丝问：在美联储加息的布景下，若何投资包罗权益类等风险资产，是不是要恰当降低权益类资产，提拔黄金等避险资产？
于学宇：通胀高企，我们意料美联储加息会持续，美联储加息会使得公司的资金成本上升。同时若是通胀持续上升，也没有法子获得有效控造，会使得公司的成本持续上升，如许会使得企业的盈利下降。因而本年岁首年月或去年岁尾起头，就持续不竭地在投资组合傍边下调整体股票的仓位。事实证明本年岁首年月到如今，它也是标的目的十分准确的投资决策。
黄金确实是能够考虑用来对冲生长风险的避险资产之一，黄金同时也能够饰演对冲通胀风险的角色，所以影响黄金价格的因素可能不单单只要一个。在我们的投资组合傍边，出格是从去年起头，恰当地摆设黄金，但黄金颠簸率很高，同时有良多其他市场因素，或者一些其他外生因素，也会影响到黄金的一些情况，所以不要过度摆设。在我们持续降低权益类资产设置装备摆设的同时，会恰当地摆设黄金。
我们比来对久期利率也起头有一些微妙的改变，包罗在全球投资的角度，美联储持续地加息，或许在本年下半年，当美国的利率或全球的利率起头抵达必然高位时，美联储起头有一个锚定的情况，假设明年起头美国的经济有减缓，可能美联储会在明年的某时间点起头去考虑：是不是要持续不竭地提拔美国政策利率。我们认为存眷将来通胀的情况，以及是不是美联储加息抵达必然高点之后，关于债券的投资也会起头有必然的吸引力。
中国基金报粉丝问：现阶段美圆基金还值得投资吗？
于学宇：在投资美圆的时候，有一个很简单的概念，它叫“浅笑曲线”，“浅笑曲线”也就是美圆凡是在两个差别的情境下会有所表示，也就仿佛“浅笑曲线”的两头。右边是在美国经济强势、美联储持续加息的情况下，因为政策驱动已经反映到美国比力优良的根本面上，会推升美圆。在“浅笑曲线”的别的一端是假设各人预期衰退的概率起头要渐渐往上升的情况下，各人也会起头存眷美圆，把它当做避险资产之一，所以在“浅笑曲线”的别的一端，当衰退的概率上升时，美圆也会有所表示。
现阶段仍是满足刚刚那两个前提的，所以我们估计美圆还会持续强势一段时间，出格是我们看到中美央行，目前差别调的货币政策标的目的。美联储会不会继续加息，通胀是个关键的因素；通胀会不会获得控造，8月份的通胀数据是存眷重点。若是美国通胀在8月份呈现缓和迹象，美联储可能会对加息的步伐做出调整，到时美圆也会反映货币政策的力道，或许呈现些许拉回情况。若是接下来宏不雅经济的下一个步调，是使美国以及全球市场起头进入到减缓或者是衰退概率上升的情况，那么美圆也是能够考虑的对冲资产之一，也能够为投资者供给分离风险的效果，所以投资人能够持续考虑美圆的基金。
03
对A股、港股的观点趋中性
中国基金报粉丝问：本年全球股市都面对调整，您若何对待下半年港股及A股行情？别的，国外高通胀招致持续加息会对行情有什么样的影响？
于学宇：关于港股，若是看整体下半年港股跟A股的行情，假设国内的宏不雅经济可以鄙人半年略微上升，再加上货币政策可能会继续趋势宽松，我们认为A股以及港股可能会是全球股票中比力具有吸引力的部门。
比来我们关于A股、港股以及中资股的观点都起头转趋中性，可能会起头有比力正面的观点，次要的原因大要有4个，第一，国内股票的估值还相对偏低。第二，国内股票市场散户主导的水平还较高，若是自信心回流可以带动投资，可能关于资金回流A股以及港股会有比力好的感化。第三，我们也都预期持续性的宽松政策撑持，包罗人民银行下调10个基点的1个利率。第四，沪深港通的开通也会进步两地资金市场的活动性。
在对A股、港股的观点趋正面的同时，也必需要持续存眷会有哪些风险。在本年10月份、11月份二十大召开之前，整个市场的反响可能都仍是会比力敏感、动乱一点。我们可能希望可以看到更多政策出台，因为如今面对的问题可能不是活动性，更多是关于将来需求不确定性的问题。
中国基金报粉丝问：关于通俗投资者来说，港股、美股本年的一系列市场调整，有些板块估值已经到汗青低位，事实怎么做好研判？
于学宇：从估值的角度动身，我们认为相关于美股，港股的吸引力可能更高，固然港股跟美股市场大部门的估值都已经呈现了一些吸引力。港股受限于目前香港的经济以及自信心的问题，以国际金融中心的角度来阐发香港，香港近期的开展确实有一些受限，出格是新冠疫情的开放水平。但是比来香港的检疫规定从7天削减到3天，也都是往与国际接轨的标的目的进一步迈进。
在几个宏不雅因素的影响下，我们关于美股的观点可能仍是中性不雅望居多。需要出格强调的是，要比及8月份，美国的通胀数据最新出炉之后，才气够进一步确认到底美国未来的经济开展标的目的若何，美联储是不是会持续加息，或者通胀会酿成不成控的因素。
若是通胀在8月份有些许受控，美联储会起头释出信号减缓加息的速度，美股在如许的情况下可能会迎来另一波表示。但若是8月份的通胀数据出炉之后，仍是通胀持续高企的情况，美联储可能会持续快速地加息，利率上升关于公司盈利、股票都不是比力好，所以我们认为若是通胀持续高企，关于美股而言会是比力负面的动静。那两个月，美股跟港股都仍是受造于宏不雅经济相关的一些情况，我们建议目前股票的摆设仍是以隆重为主。
04
看好可持续性相关的投资
中国基金报粉丝问：情况、社会及企业管治（ESG）投资已成为支流投资的一部门。您若何对待可持续投资的时机？
于学宇：我们十分正向对待可持续性投资的时机。国内过去几天差别地域的气温都起头立异高，除了国内之外，以至更北，接近俄罗斯或其他更偏北的处所，本年夏日的温度都已经高得异常，所以全球变暖已经是不争的事实了。从中持久的角度来看，我们也一再强调“碳达峰和碳中和”是必需要出格存眷的，那“碳达峰和碳中和”的投资，也会使得公司可以持续在那个标的目的做出进一步的奉献。
从ESG（情况，社会以及企业管治）情况的角度动身，“碳达峰和碳中和”开展标的目的中，我们会出格存眷具有市场领先地位的公司，或可以持续在能源转型范畴有明显前进以及有明显本钱收入的公司。我们也都持续存眷如许的公司，也希望在做投资的同时，借由资金的流向，能够导向一些相关的公司可以为ESG可持续性投资做出更多的奉献。我们也都相信如许的一些公司会获得投资人的喜爱，在未来可能会有比力好的表示。
在国内我们也仍然持续看好可持续性相关的一些投资，包罗绿色财产相关的行业。可再生能源、电动车板块、绿色基建投资仍然是目前政策上的重点之一。关于风电、太阳能光伏，以及水力发电等行业，在政策主导的前提下，跟从着我们关于可持续性投资要求的上升，那几个跟国度开展政策相关的一些公司、行业也会有持续性的开展。
中国基金报粉丝问：若是想做主题投资，现阶段有哪些值得存眷的主题？
于学宇：起首，食物跟水在我们人生的重要性越来越重要，所以可持续性食物跟水的投资是我们目前十分看好的趋向之一，它也有可能是中持久构造性的趋向，究竟结果我们只要一个地球。本年岁首年月到如今一些外生因素所招致的供给商减缓的情况，也让我们晓得根本的食物跟水的重要性。
此外，跟着全球宏不雅经济进入到后周期的阶段，我们也在投资组合里去找有没有一些愈加从防御性角度动身，但也可以捕获到一些生长时机，或相比照较不变回报的一些时机。医疗相关行业，出格是与新冠疫情相关，包罗检测或新疫苗开发情况，或一般的医疗行业，我们都认为在如今后周期的阶段，它的表示也有可能持续优于大盘。5G，包罗智能城市，或相关高科技企业的开展，都仍是构造性的趋向之一。
中国基金报粉丝问：瞻望中持久，您比力看好中国哪些细分行业的时机？
于学宇：中持久我们持续看好跟国度政策开展，包罗十四五方案相关的、可持续性与绿色财产相关的行业。电动车、电池、再生能源、风电、太阳能光伏、水力发电等板块城市是持续的重点。
在几何地缘政治影响下，以及国内整体开展的情况下，智能城市以及信息手艺应用立异财产，包罗半导体相关和芯片，高端造造业以及高端质料，我们认为中持久可能会是有比力多开展时机的一些细分行业。
中国基金报粉丝问：那两年投资上游的铁矿石、原油相关个股和产物，是匹敌通胀的一大办法，但比来似乎油气公司的收益要比大宗金属相关的产物表示要好得多，将来原油还值得投吗？设置装备摆设比例怎么设置比力好呢？
于学宇：停滞性生长，但是通胀持续上升，我们把如许的情景简称为“滞涨的宏不雅经济标的目的”。在过去“滞涨”的宏不雅经济情况下，大宗商品确实表示比力好。油气是民生的必须品，我们每天的衣食住行跟油气的联系关系性比力高，而金属相关的一些产物，包罗铁矿石，可能更多跟房地产建筑或工业消费相关。跟房地产建筑、工业消费相关的，过去表示确实没有跟油气公司相关的表示好。
一些宏不雅经济的因素，以及本年岁首年月到如今一些外生因素，出格是几何地缘政治俄乌抵触，使得天然气跟石油的价格飙升。本年第二季度全球的公司盈利公布，油气公司出格是原油跟天然气的公司，营收跟利润立异高，所以油气公司的收益相对表示比力好。在如许的情况下，我们仍是持续看好大宗商品，但是我们已经起头进入获利告终的情况，次要原因还在于我们认为整体的需求会在周期进入到后周期的情况下起头削弱，近期石油跟天然气价格也从高处回落。
将来我们可能会愈加着重整体性的大宗商品投资及设置装备摆设，究竟结果大宗商品是颠簸率比力高的资产，在起头预期需求会减缓的宏不雅经济情况下，我们不认为原油跟天然气的表示会比过去好。因为在一些非根本面因素推波助澜的情况下，可能将来原油跟天然气的表示不会来得那么好，除非地缘政治呈现一些不成预测的因素，但目前看起来如许的概率也不是很高。
所以我们认为在如许的情况下，大宗商品可能已经从高点起头往下滑落，大宗商品颠簸率也比力高，我们不建议通俗投资人大幅度或者以集中设置装备摆设体例来设置装备摆设大类资产。现阶段，我们可能已经从过去在投资组合里面设置装备摆设5%~10%情况，下降到起头渐渐把大宗商品向获利告终的标的目的迈进。